调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗lt="遭(zāo)遇9连跌！这两个品种逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前(q俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在(zài)恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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