2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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