昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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