财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积大？相当于中国哪个省的面积.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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