银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会(h老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗n>uì)有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(ji老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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