银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi宝马和特斯拉哪个档次高)报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(宝马和特斯拉哪个档次高zài)2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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