财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减(j全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案iǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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