大家周末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现(x未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思iàn)货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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