财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤(shì)场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chā1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤o)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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