昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)戴choker就是m吗，戴choker什么意思5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出戴choker就是m吗，戴choker什么意思场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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