金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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