2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素lign="center">　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(sh润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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