大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yàocpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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