2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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