4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数据身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回(huí)升(shēng)。商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业就业(yè)边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也(yě)边际(jì)回升。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新增就业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的(de)休闲(xián)酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后(hòu)，与(yǔ)其(qí)他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储的(de)紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之一的职位(wèi)空缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能(néng)更(gèng)接(jiē)近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非农就业(yè)数据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更加鹰(yīng)派(pài)的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大(dà)。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在(zài)较大(dà)不确定(dìng)性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发(fā)酵(jiào)的银行危机(jī)以及债务上限风波，金融(róng)市(shì)场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可能(néng)性加大(dà)，不排除金融风险以(yǐ)及实(shí)体经济的(de)脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季(jì)节性有关》

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