私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎回(huí)的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应人+工念什么 人工念什么姓当明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要人+工念什么 人工念什么姓求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预(yù)案触发情景人+工念什么 人工念什么姓(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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