财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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