核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产(ch有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提(tí)就(jiù)是(shì)行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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