昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàn感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜g)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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