本周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观(guān山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗)来看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌(diē)的风(fēng)险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗行股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业(yè)均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前(qián)总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情(qíng)能(néng)否再(zài)现(xiàn)？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位(wèi)上涨一成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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