金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(lu美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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