美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的(de)工作重点是如何(hé)为(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理wèi)美债找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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