金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济(jì)运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话>

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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