自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他(tā)是(shì)国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年(nián)底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、2across 和 cross的区别，cross和across区别和用法8.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末(mò)持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评(píng)估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢复(fù)会(huì)有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山(sacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法hān)一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再(zài)提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴(xīng)市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的(de)预(yù)期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对(duì)中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再(zài)度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们(men)认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多(duō)放在(zài)微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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