国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭(bì)的(de)一大问题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的(de)问题(tí)，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一(yī)家银行(xíng)对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加(jiā)经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过(guò)预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目(mù)前市(shì)场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续(xù)回调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利(lì)空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于后续(xù)货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是(shì)就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债km是公里吗，1km等于多少公里实(shí)际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场(chǎng)关键数km是公里吗，1km等于多少公里(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基本(běn)面因素(sù)也多(duō)空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防止过(guò)分(fēn)押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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