申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)

钟南山为什么被说成钟百亿n="right">　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业