近期“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外(wài)资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上市(shì)公司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来(lái)积(jī)极(jí)信号，投资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续改(gǎi)善的(de)标的，从而获得长期稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加仓红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额(é)最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金前(qián)十(shí)大(dà)公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威(wēi)特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多(duō)家(jiā)国企(qǐ)央企A股上市(shì)公司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布达(dá)比投(tóu)资局一季度增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新(xīn)建仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截(jié)止4月底的前(qián)十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国企(qǐ)进行了幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资(zī)中关于(yú)中国(guó)国(guó)企公司的讨(tǎo)论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在(zài)中国国企(qǐ)改(gǎi)革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市(shì)场显然(rán)已经关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人问津的(de)防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着高(gāo)层重(zhòng)提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般(bān)说来(lái)外(wài)资机构持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股东回(huí)报等标准，不少国企公司(sī)在过(guò)去难以(yǐ)进入部分外(wài)资的(de)选(xuǎn)股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类(lèi)国(guó)企公(gōng)司截至去(qù)年(nián)年底的(de)平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企公司(sī)的资本效(xiào)率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投(tóu)资(zī)者(zhě)认(rèn)为国企长期的低(dī)估值为(wèi)投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改(gǎi)革(gé)能够取得(dé)成效(xiào)，投资者会(huì)重(zhòng)估国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够(gòu)持(chí)续提供(gōng)良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的平均每年的(de)净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分(fēn)国企的市(shì)净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国(guó)企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是全(quán)球(qiú)投(tóu)资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者关注的(de)其它问(wèn)题(tí)还包(bāo)括(kuò)：对(duì)于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国家战略的同时增强它的商业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回(huí)报(bào)”是(shì)被(bèi)资本(běn)市(shì)场认可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目(mù)前国企主题(tí)受(shòu)到(dào)关(guān)注(zhù)，可能个(gè)别股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然(rán)它(tā)已经从极低(dī)的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能(néng)够(gòu)继续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水平和利(lì)润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全(quán)球(qiú)投(tóu)资者(zhě)的角度看，他们对(duì)国企的持(chí)有(yǒu)或配置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保守。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资组合(hé)经理只关注经(jīng)济(jì)的私(sī)营部分。随着事态改变，他们(men)有提(tí)升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场(chǎng)价格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预(yù)先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极(jí)的变(biàn)化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了(le)什(shén)么？我们(men)学到的重要一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政策投(tóu)资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来(lái)从大(dà)量的国有企业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高(gāo)成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符(fú)合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有改进动力、有(yǒu)客观证据(jù)显示其盈利能力已(yǐ)经改善的(de)企业。同时，这些企业红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编所处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表和低债务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使(红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编shǐ)外国(guó)投资者很重要(yào)，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如(rú)果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企(qǐ)业股价的(de)额外推动力。

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