来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建(jiàn)设(shè)和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思x;'>天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(fēng)险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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