四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。<河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖/p>

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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