申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(g树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴ōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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