5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了rong>

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。