A股“股王”之(zhī)争进入(rù)白热化阶(jiē)段，中国移动股价周中创历(lì)史新高(gāo)，一度(dù)从独(dú)占A股市值榜首近(jìn)3年(nián)的(de)茅(máo)台手中(zhōng)抢下(xià)“A股之王(wáng)”的光环，引发(fā)市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最(zuì)终以(yǐ)微弱优(yōu)势(shì)反超，但地位已岌岌可危(wēi)。值得(dé)注意的是，因(yīn)中国(guó)移(yí)动在A+H两地(dì)上市，若按其A股股(gǔ)本计(jì)算则不过是一场(chǎng)计(jì)算上的乌龙，但若(ruò)均按(àn)照(zhào)A股股(gǔ)价(jià)等数据计(jì)算，则其总(zǒng)市(shì)值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉长时间看，在(zài)数字经济(jì)、信创、中(zhōng)特估(gū)、人(rén)工智能等(děng)一(yī)系列热点催化下(xià)，中国移(yí)动今年股价(jià)累计最大涨幅(fú)已近(jìn)60%，自去年上(shàng)市(shì)以来(lái)最近一年股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻倍，而(ér)茅台股价则(zé)几(jǐ)乎仅在原地(dì)踏步。有市场人士认(rèn)为，中国移动和茅台这场股王宝座的(de)争夺(duó)可能揭示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮(cháo)卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字经济时代带来(lái)预备(bèi)新股王(wáng)

　　A股(gǔ)总市值(zhí)榜首(shǒu)之争，向来是市场关注(zhù)焦点，回顾历史来看，最近(jìn)十(shí)多年来股(gǔ)王变迁的(de)背后似乎也(yě)反应着国内经(jīng)济趋(qū)势和产业价值的变化(huà)。

　　回(huí)溯(sù)2007年中国(guó)石油(yóu)登(dēng)陆A股(gǔ)时，市(shì)值一度超过(guò)8万(wàn)亿人民币(bì)。不(bù)仅稳居A股第一，甚至登顶全球(qiú)资本市场市值之(zhī)首，得益于当(dāng)时(shí)基建大发(fā)展时期，中石(shí)油在股(gǔ)王的位(wèi)置上稳坐了八年(nián)，直(zhí)到(dào)2015年(nián)工商银行依托当(dāng)年互联(lián)网金融牛(niú)市成为新(xīn)锐股王。再后来，随(suí)着(zhe)我国在2018年进(jìn)入消(xiāo)费牛市，开启了此(cǐ)后三(sān)年的消费(fèi)白马股大牛市，也成就了如(rú)今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料(liào)来源：微信公众号(hào)市值观察4月17日文章(zhāng)《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最(zuì)近(jìn)两年，虽然(rán)茅(máo)台仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在高端白(bái)酒的高估值泡沫(mò)下，以及(jí)今年春节后(hòu)白酒(jiǔ)行业的(de)终端动销(xiāo)几乎并未达到预期，整个白酒板(bǎn)块(kuài)经(jīng)历回调(diào)，公司股价也现大幅下跌。近(jìn)日(rì)，中国(guó)移动的(de)突然崛起更是开始对其王位发(fā)出了挑战。

　　市场分析(xī)指出(chū)，中国移动一度超越贵州茅(máo)台市值这一(yī)历(lì)史性事件背后，除了离不开国(guó)家政策持续推进的数字经(jīng)济(jì)，与最近(jìn)爆火的人工智能两大概念(niàn)加持，还(hái)有来自(zì)于(yú)“中(zhōng)特估”这个新(xīn)概念的强力(lì)催化。

　　具体(tǐ)来看，根(gēn)据数据显示(shì)，当(dāng)前美股市(shì)值(zhí)前十的上市公司中，苹(píng)果、微软(ruǎn)、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为，科技进步已成提升生产(chǎn)力的重要因素，二级市场对科技(jì)企业(yè)的态度能一定程(chéng)度显示出科技(jì)企业的竞争力强(qiáng)度。因(yīn)此，以中国移动为代表的科(kē)技股“逼宫(gōng)”以贵(guì)州(zhōu)茅台为代表(biǎo)的消费股似乎也预(yù)示着(zhe)市(shì)场中(zhōng)的积(jī)极现象。

　　目(mù)前(qián)，在(zài)我国经(jīng)济(jì)逐渐向数字化深度转型的背景下(xià)，实力强(qiáng)劲(jìn)并实现(xiàn)华丽转身(shēn)的中国移动(dòng)，已经逐渐成(chéng)引领(lǐng)中国经济(jì)潮(cháo)流的主力军。信达证(zhèng)券(quàn)研报表(biǎo)示，公司作为国(guó)企数字经济担当(dāng)，积极布局云计(jì)算、IDC、工业(yè)互联网等创新(xīn)业务，伴随算力网络(luò)的进(jìn)一步发展，将拉动底(dǐ)层云(yún)计算(suàn)业务(wù)的(de)需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云(yún)计算业务能力(lì)，正在从传统管道运(yùn)营商向数字科技领军企业加快跃迁升级，有望首先迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时(shí)，从估值修复情(qíng)况来(lái)看，根据光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以来(lái)，截至(zhì)4月13日，三大运(yùn)营商股价涨幅均超(chāo)过20%，其中(zhōng)中(zhōng)国电(diàn)信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近(jìn)五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大(dà)运营(yíng)商板块，借(jiè)助“央企低(dī)估(gū)值+数(shù)字经(jīng)济”成为率先修(xiū)复的(de)板块。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时(shí)，还有另一个(gè)故事引发市场热议。即很(hěn)长一(yī)段时间以来，A股市场一(yī)直流传着“茅台(tái)魔咒”的传(chuán)说，即大多股价(jià)超过茅(máo)台的(de)上市公司，在风光散尽(jǐn)之后往往下场都不太好(hǎo)。本(běn)次中国移动直接在(zài)市值上超越(yuè)茅台，结果(guǒ)是否会(huì)不一样(yàng)呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔(mó)咒”的A股上(shàng)市公司，有同样(yàng)中字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价超越茅台并(bìng)一度突破(pò)300元(yuán)/股，但好景不长(zhǎng)，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶业跌入(rù)冰(bīng)点后极速(sù)缩水至(zhì)30元附近，至今中国船(chuán)舶股价维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息、中文(wén)在线、全通教育等多(duō)家公司(sī)股价均超越茅台，但最后的结果不是(shì)业绩(jì)暴雷(léi)就是(shì)股价毫(háo)无原因跌跌(diē)不休。

　　可(kě)以看出的(de)是，上述公司的陨落大部分主要(yào)是由(yóu)于行(xíng)业景气度变化以及股市景气(qì)度无法维持(chí)。而茅台凭(píng)借其(qí)产品稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最终氯化钾相对原子质量是多少，一次次甩开这(zhè)些曾经短暂领先(xiān)者。对于(yú)一家企业股(gǔ)价能否(fǒu)持续上涨以及(jí)维持高位，市场(chǎng)普(pǔ)遍观(guān)点还是认为，实际需要看公(gōng)司的基本(běn)面。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台(tái)约7倍的中国移动，为什么此(cǐ)前(qián)市值却一直不如茅(máo)台(tái)呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大(dà)致归结为(wèi)两个(gè)重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在(zài)市场(chǎng)化的作(zuò)用下，一瓶(píng)茅(máo)台已经(jīng)冲上3000元左右的高价(jià)，而(ér)中(zhōng)国(guó)移动虽掌握(wò)着大把的通(tōng)信类资源(yuán)，但作(zuò)为央企需要承担“提(tí)速降费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面(miàn)即是成(chéng)本方面(miàn)的问题，中(zhōng)国(guó)移动本质作为通信基(jī)础设施企业(yè)，需(xū)要持(chí)续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资本开支合(hé)计1.82万亿(yì)元。相比之(zhī)下(xià)，茅台就像(xiàng)一门(mén)“躺赢(yíng)”的(de)生意，基本(běn)不需(xū)要如(rú)此(cǐ)沉重的资(zī)本开支，也不需要面临追赶(gǎn)最新技(jì)术的(de)焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以看出，中国移(yí)动今年一季(jì)度的(de)营收是茅台的8倍，但净利润却差别不大(dà)，销售(shòu)毛利率更是(shì)有着一个(gè)24%另一个92%的(de)巨大(dà)差别(bié)。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信号表明中(zhōng)国移动可能正在(zài)迎来一些变化(huà)。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的结束，中国移动(dòng)此(cǐ)前表(biǎo)示(shì)，2022年是(shì)三年投(tóu)资高峰的最后一年，2023年起资(zī)本开支不再(zài)增长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年(nián)营收则(zé)可(kě)突破1万亿元。据业(yè)内人(rén)士测算，这意味着届时全年资(zī)本开支占(zhàn)收入(rù)比(bǐ)重将(jiāng)低于18%，创(chuàng)下(xià)2007年(nián)以(yǐ)来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着移动互联网进(jìn)入下半场，行(xíng)业重(zhòng)心已转向产业互联网(wǎng)和智(zhì)能化，中国移动加速(sù)转(zhuǎn)型下正在抓紧(jǐn)机(jī)遇(yù)。信(xìn)达证券(quàn)研报(bào)表(biǎo)示，中(zhōng)国移动数(shù)字(zì)化(huà)转(zhuǎn)型收入“第二曲线”不断(duàn)攀升，去(qù)年公司数字化转型收(shōu)入对主营(yíng)业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升(shēng)至 25.6%，成(chéng)为公司(sī)收入增(zēng)长的第一驱动力(lì)。此外，公司移动云收入规模实现新跨越(yuè)，去年移动云收(shōu)入(rù)达(dá)到503亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实现(xiàn)翻倍暴涨(zhǎng)，综合(hé)实力迈入国内(nèi)业(yè)界(jiè)第(dì)一阵营。

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