本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走过(guò)3个月(yuè)行程，期(qī)间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前(qián)将中国(guó)股票评级(jí)从高配下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实(shí)际(jì)存款较去(qù)年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值(zhí)，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估(gū)值回(huí)归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵(guì)州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太(tài)灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业(yè)指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日(rì)成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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