昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàn我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的g)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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