2023年前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美(měi)联储(chǔ)持(chí)续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自香港(gǎng)投(tóu)资基金(jīn)公会(huì)的(de)数据显示(shì)，截(jié)至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区(qū)（不(bù)含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解析(xī)他们对于(yú)市(shì)场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大(dà)。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续(xù)发力(lì)，中国经(jīng)济持续(xù)快速复(fù)苏可期。随(suí)着美元走弱，后续(xù)人民币等其它非美货币可能(néng)会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司可能(néng)获(huò)得较为确(què)定的(de)机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间(jiān)全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来(lái)，企业、家庭部门能获(huò)得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定(dìng)，但(dàn)是(shì)到(dào)了(le)下半年(nián)美国经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差(chà)，对中国(guó)持更加乐(lè)观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还需(xū)要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对(duì)中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松(sōng)程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济(jì)的(de)预期(qī)。日(rì)本目前处于(yú)一(yī)个(gè)极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续修(xiū)复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约(yuē)束因素(sù)缓和、以及周期(qī)性因(yīn)素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的(de)内生修复动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利(lì)的(de)修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的(de)开(kāi)端(duān)，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复(fù)力度(dù)最大的阶(jiē)段已经过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能源价(jià)格(gé)显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲经济已(yǐ)避(bì)开冬季陷入(rù)严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立(lì)场，短(duǎn)期(qī)调整货币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来(lái)一年(nián)美国(guó)有80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美国银(yín)行业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜(qián)在降温(wēn)的(de)可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的(de)提高(gāo)，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的(de)可能，这将会是导致美国经(jīng)济名(míng)义上进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经济(jì)表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的(de)通(tōng)胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球(qiú)经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资(zī)者对于(yú)国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)已经(jīng)最后一(yī)次加息了(le)。虽然说通(tōng)胀还没有回(huí)到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环(huán)境(jìng)带来冷却经(jīng)济的副作用(yòng)。在(zài)整(zhěng)体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境(jìng)之下，企业(yè)信心(xīn)也开(kāi)始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年(nián)才会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是(shì)回落(luò)的速(sù)度(dù)不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的(de)决(jué)心还是非常明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的(de)银行业(yè)问(wèn)题，市场对(duì)美(měi)联储加息的预期发生了较(jiào)大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐步调(diào)整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对(duì)资本(běn)市场来说，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上(shàng)反映出来(lái)了。不论是(shì)美国的银行业(yè)还是高收益债券领域(yù)，都出(chū)现了(le)流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次(cì)加息(xī)后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从(cóng)今(jīn)年(nián)三季度开始，美国将进入(rù)一个技术(shù)性衰退，可能在年(nián)底(dǐ)会有(yǒu)一次(cì)减息。但(dàn)是美联(lián)储现在论调(diào)还是(shì)比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美国经济(jì)的实际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融体系风险继续累积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能(néng)会(huì)推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局(jú)确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景下，长久(jiǔ)期的(de)利率债、高评级信(xìn)用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市(shì)反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常更容易(yì)预(yù)测。一(yī)直以来，10年(nián)期政府债收益率的高位(wèi)几乎(hū)总是在最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压(yā)低了(le)收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热(rè)”的(de)时(shí)候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这(z2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022hè)是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升(shēng)它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的(de)。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的(de)进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉(shè)及(jí)到的(de)硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构成(chéng)的(de)服务(wù)器，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产(chǎn)业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环(huán)节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一类是(shì)公有(yǒu)云上部署的(de)大(dà)模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本(běn)来(lái)收(shōu)费；应(yīng)用(yòng)场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档(dàng)处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出(chū)百花(huā)齐放的格局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多(duō)行业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在(zài)数据方面的(de)投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技主题(tí)也将有不俗(sú)表现(xiàn)，因为很多(duō)中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润(rùn)和(hé)现金(jīn)流，从而产生一些(xiē)可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习(xí)与深度(dù)学习模型）的发展将带来(lái)以下方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理(lǐ)需要大(dà)量的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数(shù)据(jù)集和(hé)计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据(jù)服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据(jù)进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注服务将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器(qì)视(shì)觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人(rén)工智(zhì)能专家(jiā)及业(yè)界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知情(qíng)权(quán)以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人(rén)工(gōng)智能安全与可控性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对(duì)此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关法规(guī)与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型(xíng)有助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模(mó)型(xíng)的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强大，需要一定时间(jiān)观察(chá)其对社会产(chǎn)生(shēng)的影响。但另一(yī)方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构(gòu)会继(jì)续推进研究(jiū)旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过(guò)程中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理挑战。一(yī)方(fāng)面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的企业(yè)客(kè)户开始转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限制(zhì)性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法进(jìn)度上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式人(rén)工智能(néng)服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能(néng)服(fú)务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人(rén)信息(xī)保(bǎo)护、未成(chéng)年(nián)人保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策(cè)略(lüè)2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低配(pèi)股票。如果(guǒ)美国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的(de)利率还(hái)是要往下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票的部(bù)分(fēn)摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一(yī)些投(tóu)资等级的企业债。不(bù)看(kàn)好高(gāo)收益债(zhài)的原(yuán)因在于：当经(jīng)济表现越来(lái)越差的(de)时候，一(yī)些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得(dé)到(dào)支(zhī)持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预(yù)期的(de)条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商(shāng)品受全(quán)球总需求(qiú)下(xià)降和中国复苏缓慢的(de)影响，下(xià)半年反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后可能会出(chū)现中国优(yōu)于欧美(měi)股市的(de)情况(kuàng)。尤其(qí)是香(xiāng)港(gǎng)市场，在(zài)公司业绩(jì)普遍平(píng)稳(wěn)转好(hǎo)的基(jī)本面条件(jiàn)下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素(sù)带来的(de)下跌调整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句话说，目前(qián)的(de)港(gǎng)股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角度看，我们(men)认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及(jí)通胀前景仍存在(zài)较大(dà)的(de)不确定(dìng)性。如(rú)果通胀下降(jiàng)，股票(piào)表现会较出色，债券也会(huì)受益。如(rú)果经济出(chū)现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票(piào)方面(miàn)，我们不(bù)看好(hǎo)美股和成长股。我们的(de)股票投(tóu)资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券(quàn)的表(biǎo)现会(huì)优于股票(piào)的表现，特别是政府(fǔ)债券和(hé)投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且即使在经(jīng)济下行的时候(hòu)也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策略：我们同时也(yě)看(kàn)好黄金和石油价格的(de)上涨。看(kàn)好黄金最主要是因(yīn)为避(bì)险情(qíng)绪(xù)的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会进一步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美联储(chǔ)停止加息(xī)，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和(hé)黄金表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的分母端制约改善，利(lì)好利(lì)率债(zhài)及(jí)高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股受分(fēn)母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回(huí)落石油等(děng)大宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对估值均处(chù)于(yú)较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金融(róng)地产，标(biāo)配消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等行(xíng)业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能(néng)力稳定(dìng)、高股息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的(de)互(hù)联(lián)网(wǎng)板块。我们(men)对美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价(jià)不足(zú)。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势(shì)性(xìng)下行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币(bì)。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预期和(hé)欧洲能源供(gōng)应短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们(men)继(jì)续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业(yè)立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即使在2022年(nián)10月的(de)反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国(guó)市场股(gǔ)票估(gū)值仍然低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续支(zhī)持经济增长，最近的(de)银行存(cún)款准备(bèi)金率下调就是明证。我们对(duì)美(měi)元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该会支持除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质(zhì)量(liàng)政府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券(quàn)。这与(yǔ)美国的衰退周期(qī)所体现出的(de)特征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通(tōng)常(cháng2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022)受(shòu)益于债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对增长放缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷(dài)质量(liàng)恶(è)化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022