四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经(jīngfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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