银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟(gēn)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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