大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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