如果(guǒ)要论二季度迄今，全球股(gǔ)票市场中(zhōng)最为靓丽的一道(dào)“风景(jǐng)线”，那么(me)显(xiǎn)然非日本(běn)股市莫属(shǔ)！

　　周五（5月19日），日(rì)经225指数进一(yī)步强势高开逾(yú)1％，最高触及30924.47点，创下了自1990年(nián)8月以(yǐ)来的新高，收在30808.35点。在(zài)本(běn)周(zhōu)早些时候，东(dōng)证指数(shù)已(yǐ)经率先创下了(le)1990年(nián)8月3日以来的最高(gāo)收盘(pán)点位。

　　多组对比可以显(xiǎn)示出日股今年(nián)以来的强(qiáng)势(shì)：东证指数年内已累计上涨了(le)逾15％，远远超过了标普500指数(shù)约9％的(de)涨幅。截止本周三(sān)，追踪日本股市的(de)最大规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨(zhǎng)了11.8％，而(ér)追踪标普500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅则仅(jǐn)为8.6％。

　　如果把周(zhōu)期缩短(duǎn)到二季度迄今的短短一个(gè)半(bàn)月，日股(gǔ)的涨幅(fú)更是在全球主要股(gǔ)指中几无(wú)敌手……

　　日股为(wèi)何能一举(jǔ)领(lǐng)涨(zhǎng)全球？对于许多国际市场的投资者而言(yán)，近来提(tí)到日(rì)股的优异表现(xiàn)，脑海中第一时间浮现(xiàn)出的，无疑都是“股(gǔ)神”巴菲特(tè)在上月对日本市场(chǎng)表现出的强烈投资(zī)意愿。正是巴菲特进(jìn)一步增持了日(rì)本五大商社仓位，令越(yuè)来越(yuè)多的业(yè)内人士(shì)开始注(zhù)意到这一全球第(dì)三大经济体的巨大投资机会。

　　不过(guò)，日股(gǔ)本轮爆发背后的成功(gōng)秘诀，真的(de)仅仅只是获得了“股神”的青睐(lài)吗？

　　答(dá)案显然没那(nà)么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看(kàn)来，并(bìng)不(bù)是巴菲特的(de)出现让日股变得吸引人。巴菲特(tè)所看到的（机会）其实(shí)也正是其他人眼下(xià)正在看到的，人(rén)们(men)对日股的前景正感到(dào)非常兴(xīng)奋！

　　至于究(jiū)竟(jìng)有(yǒu)哪些(xiē)因素在(zài)推动着(zhe)日股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)？“干(gàn)货”其(qí)实有很多……

　　狂热的外资买需(xū)

　　根据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显(xiǎn)示，外国投资者目前已经连续第(dì)六周成为(wèi)了日本股票的净买家。在此期间，外国(guó)投资者(zhě)大举涌入了日股(gǔ)股(gǔ)票和期(qī)货市场，净(jìng)流入逾300亿美元(yuán)，是过去(qù)10年最大规模的资金流入之一。

　　根据交易所的数(shù)据，在截至5月12日的最近一周内，海外交易者又(yòu)净买入(rù)了价值7810亿日元（约合57亿美元）的股票和期(qī)货。

　　杰富(fù)瑞日本(běn)股票(piào)策(cè)略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍(bèi)经济学”时代初期以来，他就从未见过外国投(tóu)资者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银行系统不稳定(dìng)和信用紧缩风(fēng)险的笼罩下(xià)，越来(lái)越多的海外投资(zī)者似乎看(kàn)到(dào)了日本股市作为避险地(dì)的(de)“稳定性”。日本股票给人(rén)的长期低(dī)迷印(yìn)象正(zhèng)在减(jiǎn)弱，持续稳定在(zài)1美元兑换130日(rì)元的日(rì)元汇率、以及(jí)股神巴菲(fēi)特对(duì)日本五大商社的增持，也令不少海外投资者对(duì)投资日本产生了更多(duō)的兴趣。

　　高盛(shèng)日本(běn)公司(sī)就表示，近来已(yǐ)受到了越来(lái)越多(duō)平时不太关注日(rì)本市场的海外投资者(zhě)的咨询(xún)。不少(shǎo)海外投资者在看到(dào)日(rì)本股市(shì)的(de)涨幅超过美(měi)股后，开(kāi)始调查其中的原因，他们的(de)建仓买(mǎi)入(rù)又进一步促使股(gǔ)市上涨(zhǎng)，形成了目前的(de)良(liáng)性循环。

　　一个(gè)值(zhí)得留意(yì)的现象是，在巴(bā)菲特上月公开表态力挺日(rì)股后(hòu)，包括对冲基(jī)金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资本也已相继造访日本(běn)。这些海(hǎi)外资金有意复制巴(bā)菲特的(de)策略，通过低(dī)成(chéng)本(běn)日元融(róng)资押注高股(gǔ)息日元资(zī)产。

　　其实(shí)，巴菲特在日本五大商社上(shàng)的加大(dà)投资，也存在(zài)着在国际市(shì)场上分散投(tóu)资对(duì)象的想法。虽然巴菲特(tè)相(xiāng)信美国的增长潜(qián)力，但(dàn)过度集中会产生(shēng)风险(xiǎn)。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报(bào)率是在波动性远低于美(měi)国(guó)科(kē)技股的情况(kuàng)下(xià)实现的。这意味着日(rì)本股(gǔ)市对美国投资者来(lái)说应该颇有吸引力。对美国(guó)债务(wù)上限的担忧可能也刺激了一些“末(mò)日准备者”涌入日(rì)本股(gǔ)市(shì)，以此(cǐ)作为避险手段。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示(shì)，“外资的(de)回(huí)归(guī)是(shì)日本股市(shì)复苏的重要标志。（我们）将继续对日本股票(piào)维持超配，并(bìng)偏向银(yín)行、金融和(hé)价值股的(de)投资。”

　　深层次(cì)的企业治理(lǐ)变革

　　当然，在海外(wài)投资者今年(nián)对日本产生兴趣之前，他(tā)们此前在这(zhè)片“失落地带(dài)”曾经(jīng)历过长达(dá)数十年(nián)虚(xū)假的曙光和令人失望的低回报。那么这一次，即便有着避险和多元(yuán)化分散投资的需求，他们又为何铁了(le)心一定(dìng)要来日(rì)本市场？日本市场(chǎng)的吸(xī)引力就一定远超全球其他地区吗？

　　这(zhè)便不得不提日本市场眼下正经(jīng)历(lì)的(de)一场“蜕(tuì)变”了(le)！

　　金融服务提(tí)供商(shāng)Rosenberg Research总(zǒng)裁(cái)David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源于治理(lǐ)标准(zhǔn)的提高，以及企(qǐ)业部门(mén)推动向股东返还现(xiàn)金。日本(běn)多年的公司治理改革已开始见效，这项改(gǎi)革最初由已故前首相安倍晋三倡(chàng)导(dǎo)。

　　Rosenberg指(zhǐ)出(chū)，目前日本企业的(de)派息已(yǐ)大幅增加，在截至今年3月的财年中，日本企业宣(xuān)布的回购规模已飙升(shēng)至(zhì)9.7万亿日(rì)元(yuán)（合714亿美元(yuán)）的历史(shǐ)最(zuì)高水平(píng)。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司(sī)资产(chǎn)负债表上有净(jìng)现金，而(ér)美(měi)国的这(zhè)一(yī)比例只有(yǒu)20％多一点；东证指(zhǐ)数成分股公司中约有(yǒu)54％的公司(sī)股价低于每股账面价值(zhí)，而标普500指数成(chéng)分股中这一比例(lì)仅为7％。单从市净率等估值(zhí)指标(biāo)来看，这(zhè)就为日本(běn)股市提供了更坚实的底部和(hé)更(gèng)高的(de)上限(xiàn)。

　　今年3月底，东京证券(quàn)交易所为了改(gǎi)变(biàn)股(gǔ)价跌破每(měi)股净资产——市(shì)净(jìng)率低于1倍(bèi)的情况，还请求上市企业在意识到(dào)资(zī)本成本的前(qián)提下推进经(jīng)营并公布改善方案(àn)等。

　　与三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式此相呼应的行动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社推(tuī)出(chū)了力争“早日实现(xiàn)市净率超过1倍(bèi)”的(de)中期经(jīng)营计(jì)划和股票回购，股价随后大(dà)涨近4成。清水建设株(zhū)式会社(shè)4月下旬也宣布了上限200亿日(rì)元的(de)股(gǔ)票回购(gòu)和(hé)积极压缩政策性(xìng)持股的(de)方针，该(gāi)公司股(gǔ)价随后(hòu)上涨了10％。

　　包括(kuò)软银、丰田汽(qì)车、三菱商事(shì)在(zài)内的日本龙头(tóu)企业在近期公布(bù)财报时，也均宣布了新的股票回购计划。不少分析师预(yù)计，到今年5月底(dǐ)，各日(rì)本上市公(gōng)司的回购规模将(jiāng)进(jìn)一步创下新(xīn)纪录(lù)。

　　高盛首席(xí)日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京证(zhèng)交(jiāo)所）主题正引起许多海外投(tóu)资者的共鸣(míng)，他们开始(shǐ)看到这方面的有(yǒu)利证据。在交易所这些变化的推动下(xià)，许多公司正(zhèng)在回购股份，厘清经常令人困惑的交(jiāo)叉持股，并在(zài)定期公开会议之前与股东进行更密切的(de)接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京(jīng)证交(jiāo)所的鼓励意味着“过(guò)去两年在(zài)这(zhè)方面发生的事情比过(guò)去(qù)30年还(hái)要多”，这(zhè)是股市充满活力表现的最大单一原因。他们对提高(gāo)股(gǔ)本回报率有着坚定的态度(dù)，希望(wàng)市(shì)值上升。

　　宽货币、稳(wěn)经济

　　最后，日本央行目(mù)前(qián)依然宽松(sōng)的货(huò)币(bì)政策和日本相对(duì)稳健的经济基本面(miàn)，显(xiǎn)然也对日(rì)股的表现构成了提振。

　　尽管(guǎn)新行长植田和(hé)男上月已(yǐ)走马上任，但(dàn)日(rì)本央行暂(zàn)时(shí)仍未改变其大规模的货币宽松路线(xiàn)。即便日本(běn)通货膨胀(zhàng)率超过了央行2％的(de)目标，但植田和男依(yī)然强调，“还不(bù)能放心地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美央(yāng)行今年上(shàng)半年还在持续加(jiā)息，并已被迫在物价与经济(jì)稳(wěn)定之间(jiān)作出艰难抉择。继续(xù)宽松的日本央行眼下依然(rán)处于能让海(hǎi)外投资(zī)者(zhě)放心购(gòu)买(mǎi)的状态(tài)。

　　日本宏观经(jīng)济的表(biǎo)现目前也相对(duì)更为稳健。日本内(nèi)阁府17日(rì)公布的数据显示，今年前三(sān)个(gè)月日本国内生产总值（GDP）折(zhé)合成年(nián)率增长(zhǎng)1.6％，创下了近三个(gè)季度(dù)以来新高。

　　日本国家旅游局表示，受(shòu)益于中国(guó)放(fàng)宽旅行限(xiàn)制，4月商务和休闲(xián)外国游客(kè)人数从此前(qián)的182万攀升(shēng)至195万。高盛策略(lüè)师在报(bào)告(gào)中指出，考(kǎo)虑到入境(jìng)旅(lǚ)游业复(fù)苏、强劲(jìn)资本支出计(jì)划和日本央行持(chí)续宽(kuān)松等(děng)积极因素，日本这个世界第三大(dà)经济(jì)体的前景十分强劲。

　　值得一提的是，从(cóng)经济(jì)合作与发展组织的经济前景指数来(lái)看，日本目前是(shì)七国(guó)集团中唯一一个超过临界(jiè)线100的。

　　日(rì)本第三大(dà)在线经纪商Monex的首(shǒu)席策略师Takashi Hiroki表示，日本(běn)企(qǐ)业(yè)的业(yè)绩似乎相当不错，重要的汽车行业预计利润将增长。以(yǐ)内需为(wèi)导(dǎo)向的(de)企业正(zhèng)受益于(yú)入境游增长的前(qián)景，而大型银行(xíng)也获得了丰厚(hòu)的收益。预计(jì)日(rì)本(běn)股(gǔ)市到今年年底(dǐ)将进一(yī)步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂证券(quàn)也认为(wèi)，日本股市今年的涨势或将(jiāng)延续下去(qù)，因盈利增长、股(gǔ)票回购和估值仍处于低位吸引了买家(jiā)，巴菲(fēi)特的认可、公司(sī)治(zhì)理的改善均提振了市场，而企业(yè)财报的不(bù)俗表现或有望成(chéng)为三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式最新的(de)上行催化剂。

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