四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序200克等于多少毫升水，200克是多少ml水竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎn200克等于多少毫升水，200克是多少ml水n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>200克等于多少毫升水，200克是多少ml水g)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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