公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无(wú)需(xū)实(shí)际上的(de)银(yín)证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jià重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ng)低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客(kè)户交易结算资(zī)金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节(jié)需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结(jié)算模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对(duì)来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大(dà)，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前(qián)是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在(zài)此模(mó)式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一发(fā)展变化。

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