申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深30偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法0企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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