金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流(无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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