2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文)18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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