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　　2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，浴资都包括什么 浴资是门票吗今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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