2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成卯怎么读，卯足劲是什么意思解释(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022卯怎么读，卯足劲是什么意思解释年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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