申万一级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)(bǎi)分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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