自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不长征有多长公里 红军长征一共用了几年需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读(dú)企业的(de)定期(qī)报告并对(duì)财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期(qī)报(bào)告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化(huà)，通过深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全(quán)球比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链(liàn)的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度(dù)的(de)第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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