5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiā颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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