作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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